2018年以來(lái)，由于監(jiān)管趨嚴(yán)、表外轉(zhuǎn)表內(nèi)等因素使銀行補(bǔ)充資本日益迫切。當(dāng)年底，金融委辦公室公開(kāi)表態(tài)“推動(dòng)盡快啟動(dòng)永續(xù)債發(fā)行”。今年初，中國(guó)銀行成功發(fā)行首單永續(xù)債。

“永續(xù)債既可以拓寬銀行資本補(bǔ)充渠道，又可以深化和豐富債券市場(chǎng)的產(chǎn)品序列?！?月19日，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝在國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上表示。

潘功勝還表示，下一步央行將會(huì)同有關(guān)部門(mén)進(jìn)一步完善永續(xù)債的政策框架，包括拓寬投資者范圍、研究柜臺(tái)發(fā)行、探索發(fā)行轉(zhuǎn)股條款的永續(xù)債和二級(jí)資本債等。

“轉(zhuǎn)股型與減記型永續(xù)債最大的區(qū)別在于吸收損失的方式不同，轉(zhuǎn)股型永續(xù)債可以補(bǔ)充核心一級(jí)資本，如果未來(lái)成功發(fā)行將豐富資本補(bǔ)充工具的種類(lèi)，使得供求雙方的意愿得到更好的匹配?！惫獯笞C券首席固定收益分析師張旭稱(chēng)。

推進(jìn)永續(xù)債的兩重考慮

2月19日，在談及推動(dòng)銀行以永續(xù)債方式補(bǔ)充資本的考慮時(shí)，潘功勝稱(chēng)，這有利于拓寬銀行資本補(bǔ)充渠道，改善我國(guó)銀行業(yè)資本結(jié)構(gòu)；也有助于豐富我國(guó)金融市場(chǎng)產(chǎn)品序列，深化我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展。

潘功勝解釋稱(chēng)，我國(guó)銀行業(yè)資本目前還比較充裕，結(jié)構(gòu)上主要以核心一級(jí)資本為主體，但是其他一級(jí)資本充足率水平低于國(guó)際上一些大型銀行，資本結(jié)構(gòu)需要進(jìn)一步優(yōu)化。同時(shí)部分銀行也面臨著資本約束，加上監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)及一些影子銀行業(yè)務(wù)回表等因素對(duì)補(bǔ)充資本提出了更高要求。

據(jù)了解，銀行的資本補(bǔ)充可分為內(nèi)源性與外源性?xún)纱笄?。?nèi)源性渠道主要是每年的留存收益及部分超額撥備；外源性渠道主要有上市融資，增資擴(kuò)股，發(fā)行可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股、永續(xù)債、二級(jí)資本債等。我國(guó)的銀行資本補(bǔ)充中，優(yōu)先股和二級(jí)資本債券發(fā)行已經(jīng)常態(tài)化，但此前沒(méi)有使用永續(xù)債。

2018年12月26日，央行官網(wǎng)消息稱(chēng)，金融委辦公室召開(kāi)專(zhuān)題會(huì)議，研究多渠道支持商業(yè)銀行補(bǔ)充資本有關(guān)問(wèn)題，推動(dòng)盡快啟動(dòng)永續(xù)債發(fā)行。這樣一條短消息迅速“點(diǎn)燃”了市場(chǎng)。

央行貨幣政策委員會(huì)委員、清華大學(xué)金融與發(fā)展研究中心主任馬駿認(rèn)為，這意味著以永續(xù)債為突破口，啟動(dòng)了新一輪的銀行資本補(bǔ)充。這對(duì)疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，提振我國(guó)的資本市場(chǎng)都有重要意義。

在此之前，有銀行人士認(rèn)為，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制面臨的障礙之一是銀行面臨資本制約。上述短消息發(fā)布后，永續(xù)債相關(guān)事項(xiàng)也在快速推進(jìn)。

1月24日晚，央行決定創(chuàng)設(shè)央行票據(jù)互換工具(CBS)。銀保監(jiān)會(huì)也決定放開(kāi)限制，允許保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資商業(yè)銀行發(fā)行的無(wú)固定期限資本債券。1月25日，中國(guó)銀行成功發(fā)行首單銀行永續(xù)債。

首次CBS操作將很快進(jìn)行

為支持銀行永續(xù)債發(fā)行，相關(guān)部門(mén)都推出了一些舉措，其中央行創(chuàng)設(shè)的CBS備受關(guān)注。此前經(jīng)過(guò)一輪討論后，市場(chǎng)已經(jīng)意識(shí)到CBS并非QE。本次吹風(fēng)會(huì)再次強(qiáng)調(diào)了這點(diǎn)。

潘功勝稱(chēng)，票據(jù)互換不是中國(guó)版的QE，它和QE有本質(zhì)的區(qū)別。第一，它是“以券換券”，不涉及流動(dòng)性的投放，不涉及基礎(chǔ)貨幣的吞吐。第二央行票據(jù)互換沒(méi)有導(dǎo)致永續(xù)債所有權(quán)和信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，永續(xù)債的所有權(quán)仍然在商業(yè)銀行表內(nèi)。

對(duì)于CBS的操作規(guī)模，潘功勝稱(chēng)，“沒(méi)有數(shù)量目標(biāo)”。

央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰分析稱(chēng)，進(jìn)行CBS操作，央行要按市場(chǎng)化標(biāo)準(zhǔn)收取費(fèi)用，并不是免費(fèi)提供服務(wù)，具體標(biāo)準(zhǔn)參考銀行間市場(chǎng)無(wú)擔(dān)保融資和有擔(dān)保融資之間的利差確定。

其次，創(chuàng)設(shè)CBS的同時(shí)，央行也宣布主體評(píng)級(jí)不低于A(yíng)A級(jí)的銀行永續(xù)債納入MLF、TMLF、SLF和再貸款的合格擔(dān)保品范圍，銀行拿了永續(xù)債可以通過(guò)參與這些操作獲得流動(dòng)性支持，不一定要換成央票后再去獲得流動(dòng)性支持。第三，銀行間市場(chǎng)成員之間可能也會(huì)更多地使用永續(xù)債作為合格抵押品進(jìn)行融資，不一定需要將永續(xù)債都換成央票。

“從這幾個(gè)方面來(lái)看，結(jié)合市場(chǎng)需求，央行操作也有一定市場(chǎng)化費(fèi)用的設(shè)定，央行進(jìn)行票據(jù)互換工具的操作數(shù)量也不可能是想象的那么大。”孫國(guó)峰稱(chēng)，“很快我們將進(jìn)行首次CBS操作?！?/span>

探索發(fā)行轉(zhuǎn)股型永續(xù)債

據(jù)了解，下一步通過(guò)債券市場(chǎng)來(lái)補(bǔ)充銀行資本還有一些措施要推出。

潘功勝稱(chēng)，在擴(kuò)寬資本補(bǔ)充債券投資者范圍方面，我們計(jì)劃推動(dòng)商業(yè)銀行資本債券在商業(yè)銀行柜臺(tái)發(fā)行，允許合格的投資者和高凈值個(gè)人投資者投資資本補(bǔ)充債券。

此外，通過(guò)債券市場(chǎng)補(bǔ)充資本，在不同資本工具條款設(shè)計(jì)方面還有很多可以探索的地方。本次推出的主要是減記型永續(xù)債，即當(dāng)某一條款觸發(fā)的時(shí)候，債券持有人的債權(quán)減記到0。國(guó)際上很多永續(xù)債中加入轉(zhuǎn)股條款（轉(zhuǎn)股型的永續(xù)債），即當(dāng)某一事件觸發(fā)時(shí)，投資者的債券可以轉(zhuǎn)為對(duì)發(fā)行人的股權(quán)。

“這一次首先推出的是減記型永續(xù)債，下一步我們會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化條款設(shè)計(jì)，完善資本補(bǔ)充債券觸發(fā)條件和損失吸收機(jī)制，探索發(fā)行轉(zhuǎn)股條款的永續(xù)債和二級(jí)資本債?！迸斯俜Q(chēng)。

他還介紹，在中國(guó)銀行（永續(xù)債）發(fā)行完成以后，其他商業(yè)銀行發(fā)行興趣也很大，很多商業(yè)銀行已經(jīng)在走內(nèi)部程序（準(zhǔn)備發(fā)行）。投資人方面，投資需求也比較大?！般y行補(bǔ)充資本的方式是多種多樣的，商業(yè)銀行會(huì)根據(jù)自身的特點(diǎn)和資本結(jié)構(gòu)，自主決定資本補(bǔ)充方式、補(bǔ)充時(shí)間和節(jié)奏?！?/span>