在A股經(jīng)歷劇烈調(diào)整的第三季度，偏股型基金凈值普遍遭遇重挫。作為市場(chǎng)重要參與者之一，公募基金的一舉一動(dòng)始終吸引著投資者的目光。隨著基金三季報(bào)的披露，基金的倉(cāng)位發(fā)生了什么樣的變化、重倉(cāng)股是否出現(xiàn)調(diào)整，基金經(jīng)理們下一步將如何布局，逐一浮出水面。

　　在不少基金經(jīng)理看來(lái)，盡管短期走勢(shì)無(wú)法準(zhǔn)確判斷，但部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)的估值水平已經(jīng)具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值，很多成長(zhǎng)性企業(yè)開始嶄露頭角。在這種情況下，可逐步加大權(quán)益?zhèn)}位的配置力度，等待確定性機(jī)會(huì)的出現(xiàn)。

　　績(jī)優(yōu)基金“避雷”有道

　　在剛剛過(guò)去的第三季度，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了又一輪劇烈調(diào)整。在此背景下，偏股型基金“失血”嚴(yán)重。東方財(cái)富(12.070, -0.03, -0.25%)Choice數(shù)據(jù)顯示，主動(dòng)管理型偏股基金在此期間凈值平均下跌2%，其中117只基金的跌幅超過(guò)10%。

　　不過(guò)，也有不少基金抵抗住了市場(chǎng)波動(dòng)，凈值不跌反漲，成為弱市中的一抹亮色。從最新披露的基金三季報(bào)來(lái)看，及時(shí)降低倉(cāng)位、調(diào)倉(cāng)換股、規(guī)避與宏觀經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密的公司，成為這些績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理“避雷”的共同秘訣。

　　以三季度凈值上漲1.26%的銀華逆向投資靈活配置為例，基金經(jīng)理在三季報(bào)中表示，組合嚴(yán)格規(guī)避了房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司，階段性配置成長(zhǎng)股以及油服、券商等行業(yè)股票。作出上述投資決策的主要依據(jù)是，在經(jīng)濟(jì)保持較強(qiáng)韌性的情況下，資金會(huì)從扎堆的藍(lán)籌股流向成長(zhǎng)股。同時(shí)，由于多年來(lái)與石油相關(guān)領(lǐng)域的投資偏低，相關(guān)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)將日益凸顯。

　　“基金大部分時(shí)間保持較低倉(cāng)位運(yùn)作，買入歷史估值水平處于低位、防守性較好、收益風(fēng)險(xiǎn)比較高的大金融、大周期等板塊龍頭個(gè)股進(jìn)行分散配置，并積極布局基本面優(yōu)質(zhì)、信用風(fēng)險(xiǎn)較小、中低平價(jià)的可轉(zhuǎn)換債券。”萬(wàn)家雙引擎靈活配置基金表示。

　　也有不少前期減倉(cāng)及時(shí)、手握大量籌碼的基金經(jīng)理，在市場(chǎng)大幅下跌后選擇逆市加倉(cāng)，抄底基本面穩(wěn)健卻被“錯(cuò)殺”的個(gè)股，獲取了顯著的超額收益。

　　“我們?cè)谌径壤^續(xù)采取穩(wěn)健的投資策略。一方面，我們認(rèn)為A股市場(chǎng)當(dāng)前估值處于歷史較低水平，具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值；另一方面，在面臨市場(chǎng)短期超跌風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，我們也盡量采取穩(wěn)健的投資策略，以規(guī)避市場(chǎng)短期大幅下跌可能造成凈值大幅回撤的風(fēng)險(xiǎn)。因此，三季度本基金的投資策略是，在市場(chǎng)下跌過(guò)程中逐步加倉(cāng)，并且以估值較低同時(shí)盈利增長(zhǎng)穩(wěn)定的銀行、非銀金融、食品飲料行業(yè)作為基金配置的主要投資標(biāo)的，使得基金凈值在市場(chǎng)下跌的情況下逆市上漲。”永贏惠添利靈活配置混合基金經(jīng)理李永興稱。

　　銀華生態(tài)環(huán)保主題靈活配置基金也在三季報(bào)中表示，基金經(jīng)理在市場(chǎng)情緒異常低落的情況下，適當(dāng)提高了倉(cāng)位，同時(shí)對(duì)農(nóng)業(yè)、能源化工、環(huán)保、新能源汽車等板塊增大了配置比例?！爸赃x擇這幾個(gè)方向，主要是回避受經(jīng)濟(jì)影響較大的行業(yè)，選擇配置周期性向上的行業(yè)和政府中長(zhǎng)期支持發(fā)展的行業(yè)板塊。因此，基金凈值在三季度獲得了近3個(gè)百分點(diǎn)的漲幅。”基金經(jīng)理王海峰稱。

　　光大保德信產(chǎn)業(yè)新動(dòng)力基金表示，三季度大體采取了逆向逐步加倉(cāng)、靈活應(yīng)對(duì)的策略，倉(cāng)位逐步上升至中性偏高的水平。行業(yè)配置上側(cè)重大金融、大消費(fèi)，個(gè)股選擇上保持穩(wěn)定，繼續(xù)堅(jiān)持低估值優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌的標(biāo)準(zhǔn)?！皬氖潞笮Ч?，本基金在三季度實(shí)現(xiàn)小幅正收益，顯著跑贏各大主要指數(shù)及同類型基金，這主要得益于行業(yè)配置上的正確選擇?！惫獯蟊５滦女a(chǎn)業(yè)新動(dòng)力基金的基金經(jīng)理說(shuō)。

　　基金經(jīng)理后市看法現(xiàn)分歧

　　從基金的最新倉(cāng)位數(shù)據(jù)來(lái)看，基金經(jīng)理們對(duì)于A股后市走向的判斷出現(xiàn)了明顯分歧，多只基金將股票倉(cāng)位大幅降低50%以上，也有不少基金選擇逆市逐步增加倉(cāng)位。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，銀華逆向投資定開混合、安信量化多因子混合、大成絕對(duì)收益策略混合、中郵趨勢(shì)精選靈活配置混合和上投摩根智慧生活混合等基金三季度末的股票倉(cāng)位，相較于二季度末均降低了50%以上。

　　“美國(guó)正經(jīng)歷一場(chǎng)較為長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)繁榮期，較好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將支持強(qiáng)勢(shì)美元，同時(shí)開啟美元加息周期。受此影響，個(gè)別新興市場(chǎng)的匯率和權(quán)益資產(chǎn)將大幅向下波動(dòng)。在這樣的宏觀背景下，我們選擇大幅降低權(quán)益資產(chǎn)的倉(cāng)位，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)因子的暴露。”上投摩根智慧生活混合在三季報(bào)中解釋稱。

　　不過(guò)，對(duì)于不少選擇大幅提高股票倉(cāng)位的基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，眼下低迷的市場(chǎng)情緒，恰恰提供了低位布局、搜集“便宜籌碼”的良機(jī)。

　　“從下半年開始，大盤每跌100點(diǎn)，我就會(huì)將股票倉(cāng)位提升20%。”滬上一家基金公司的權(quán)益投資部總監(jiān)此前在接受記者采訪時(shí)表示。最新披露的基金三季報(bào)也印證了這一做法。數(shù)據(jù)顯示，這位總監(jiān)管理的基金權(quán)益?zhèn)}位已從二季度末的20%左右增加至9月底的近70%。

　　三季度加倉(cāng)45%的銀華生態(tài)環(huán)保主題靈活配置基金表示，從當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境看，普跌的局面已經(jīng)結(jié)束，部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)的估值水平已經(jīng)具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值，很多成長(zhǎng)性企業(yè)正嶄露頭角，現(xiàn)在是基于中長(zhǎng)期、深度研究個(gè)股價(jià)值的大好時(shí)光。雖然短期內(nèi)很難從這些個(gè)股中獲得較高的投資收益，但中期來(lái)看，這是個(gè)較好的買點(diǎn)。

　　萬(wàn)家雙引擎靈活配置基金三季度的加倉(cāng)幅度也接近40%。該基金經(jīng)理說(shuō)：“連續(xù)8個(gè)月持續(xù)下跌，這種情況在A股過(guò)去十年的歷史上很少出現(xiàn)。當(dāng)市場(chǎng)情緒越來(lái)越趨于一致，并且持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間的時(shí)候，往往意味著形勢(shì)逆轉(zhuǎn)的動(dòng)能在不斷加大。沒(méi)有人知道底在哪里，但是至少知道現(xiàn)在離底已經(jīng)不遠(yuǎn)了?！?/span>

　　上述基金經(jīng)理認(rèn)為，從估值的角度看，無(wú)論是整體估值還是多個(gè)行業(yè)估值，已經(jīng)達(dá)到或者低于歷史最低水平了?！皩?duì)于后市，我們的態(tài)度愈加積極，將在市場(chǎng)持續(xù)筑底過(guò)程中精選基本面可靠、收益風(fēng)險(xiǎn)比高、防守反擊性強(qiáng)的行業(yè)和龍頭個(gè)股進(jìn)行分散配置?！比f(wàn)家雙引擎靈活配置基金經(jīng)理說(shuō)。

　　中融新機(jī)遇混合基金表示，外部風(fēng)險(xiǎn)因素的擾動(dòng)雖未結(jié)束，但對(duì)A股的負(fù)面影響已經(jīng)邊際鈍化，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸修復(fù)。富時(shí)將中國(guó)A股納入富時(shí)羅素新興市場(chǎng)指數(shù)，MSCI也將就“進(jìn)一步提高A股在MSCI指數(shù)中的權(quán)重”這項(xiàng)議題展開咨詢，上述舉措將繼續(xù)加強(qiáng)海外增量資金進(jìn)入A股市場(chǎng)的預(yù)期。伴隨持續(xù)調(diào)整，A股估值已接近歷史底部，政策面也逐步轉(zhuǎn)暖，因此在三季度中融新機(jī)遇混合基金逐步加大了權(quán)益?zhèn)}位的配置。

　　聚焦優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的確定性機(jī)會(huì)

　　展望未來(lái)，多位基金經(jīng)理表示，在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的前提下，各種機(jī)會(huì)將層出不窮。因此，他們會(huì)繼續(xù)等待確定性機(jī)會(huì)的出現(xiàn)，相信市場(chǎng)會(huì)提供非常有價(jià)值的投資機(jī)會(huì)。

　　“中國(guó)很多行業(yè)都在處于一個(gè)集中化的過(guò)程中，部分行業(yè)優(yōu)勢(shì)公司的規(guī)模會(huì)出現(xiàn)數(shù)倍的增長(zhǎng)。另外，從歷史的角度來(lái)看，中國(guó)作為未來(lái)最大的統(tǒng)一市場(chǎng)的生產(chǎn)方，效率壁壘是其他國(guó)家無(wú)法比擬的（唯一可比的只有美國(guó)）。這樣的國(guó)家必然會(huì)誕生全球巨頭，市場(chǎng)機(jī)會(huì)將集中在基本面優(yōu)秀的公司，品牌化方向、中國(guó)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)鏈等會(huì)是我們未來(lái)重點(diǎn)配置的方向，尤其是那些具有技術(shù)壁壘和品牌壁壘的公司?！便y華逆向投資靈活配置基金表示。

　　上投摩根智慧生活靈活配置基金認(rèn)為，當(dāng)前較充裕的金融系統(tǒng)流動(dòng)性階段性緩和了資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此，將在考慮上述風(fēng)險(xiǎn)因素并進(jìn)行相應(yīng)的定價(jià)調(diào)整后，在合理的價(jià)格區(qū)間內(nèi)逐步加大消費(fèi)領(lǐng)域里具有絕對(duì)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的績(jī)優(yōu)股和價(jià)值股的布局，希望通過(guò)公司長(zhǎng)期的內(nèi)生復(fù)利增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)增值。

　　“我們將更加關(guān)注具備如下特征的企業(yè)：第一，企業(yè)所在賽道的成長(zhǎng)天花板較高；第二，商業(yè)模式有較好的現(xiàn)金流創(chuàng)造能力；第三，歷史證明，優(yōu)秀管理層的戰(zhàn)略眼光形成的商業(yè)實(shí)踐可復(fù)制、可預(yù)測(cè)?！鄙贤赌Ω腔凵铎`活配置基金說(shuō)。

　　天治中國(guó)制造2025靈活配置基金則持續(xù)尋找新經(jīng)濟(jì)中的亮點(diǎn)。在其基金經(jīng)理看來(lái)，半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥和云計(jì)算一度成為市場(chǎng)一致認(rèn)可的未來(lái)投資方向，但伴隨整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的下移，板塊中只有部分公司具備較好的收益。

“我們認(rèn)為，這種個(gè)股的分化可能還會(huì)持續(xù)，龍頭公司會(huì)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)中獲得更大的優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，新一輪國(guó)企改革正在全面鋪開，國(guó)企競(jìng)爭(zhēng)力大概率出現(xiàn)躍進(jìn)，改革紅利可能成為未來(lái)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中最大的看點(diǎn)。我們相信中國(guó)制造會(huì)展現(xiàn)出新的活力和亮點(diǎn)。另外，消費(fèi)行業(yè)的韌性和后周期性或?qū)⒊尸F(xiàn)相對(duì)收益的機(jī)會(huì)?！被鸾?jīng)理胡耀文表示。

　　在投資的方向選擇上，中郵趨勢(shì)精選靈活配置基金表示，以業(yè)績(jī)的確定性和估值的匹配為主要配置原則，尋找長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間較大的行業(yè)與公司，以相對(duì)合理價(jià)格進(jìn)行配置，主要方向?yàn)楫?dāng)前業(yè)績(jī)穩(wěn)定、下半年持續(xù)向好的食品飲料、傳媒、煉化一體化產(chǎn)業(yè)，后續(xù)行業(yè)改善的消費(fèi)電子、電力設(shè)備新能源等行業(yè)，以及財(cái)政發(fā)力補(bǔ)短板的行業(yè)如先進(jìn)制造業(yè)、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈、5G通訊類行業(yè)。

　　銀華生態(tài)環(huán)保主題靈活配置基金則將繼續(xù)在能源化工、農(nóng)業(yè)等景氣度向上的行業(yè)中選擇優(yōu)質(zhì)標(biāo)的?！拔覀儠?huì)在政策支持的新能源汽車、高端裝備制造，自主可控、醫(yī)藥生物等領(lǐng)域中，在估值相對(duì)合理的位置逐步買入優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股，并在傳統(tǒng)價(jià)值板塊中，尋找現(xiàn)金流情況比較好且價(jià)值被低估的龍頭股?！?/span>