6月6日，央行開展中期借貸便利（MLF）操作4630億元，期限一年，利率3.3%；對沖到期后余額新增2035億元。作為擔(dān)保品擴容后的首次操作，且是臨近半年末時點的一次大額流動性投放操作，此次MLF操作備受關(guān)注。分析人士認為，央行通過本次MLF超額續(xù)作進行中期流動性投放，意欲緩解半年末資金需求，呵護年中資金面。

維穩(wěn)年中資金

臨近年中時，貨幣市場一般都不太平靜，影響流0動性供求的因素也較多，除了金融監(jiān)管考核影響之外，還有央行流動性工具到期、企業(yè)購匯分紅、政府債發(fā)行繳款等也可能對流動性供求產(chǎn)生不利影響。面對流動性供求缺口，央行流動性操作是決定貨幣市場運行及資金狀況的一項關(guān)鍵因素。繼6月1日央行決定擴大MLF擔(dān)保品范圍后，6月6日，央行宣布開展超額續(xù)作MLF操作。

對此，華夏銀行總行副行長、首席財務(wù)官關(guān)文杰認為，為緩解半年末時點資金面壓力、改善流動性結(jié)構(gòu)性失衡、應(yīng)對信用違約事件的沖擊，此次央行適度擴大MLF規(guī)模，穩(wěn)定市場預(yù)期，引導(dǎo)流動性、利率水平保持合理水平。結(jié)合目前央行資產(chǎn)負債表收縮的態(tài)勢來看，穩(wěn)健中性貨幣政策取向?qū)⒈３植蛔儭?/span>

蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟研究中心主任黃志龍認為，央行此次開展MLF，凈釋放的流動性規(guī)模接近2600億元，是為了應(yīng)對6月末的季末資金需求。同時黃志龍也進一步指出，最近央行對MLF擔(dān)保物的范圍擴充到AA級信用債，也是為了應(yīng)對近期屢屢出現(xiàn)的信用債違約事件，防止信用債違約事件進一步蔓延。

央行打出組合拳

實際上，就在一周前的6月1日，央行表示為進一步加大對小微企業(yè)、綠色經(jīng)濟等領(lǐng)域的支持力度，促進信用債市場健康發(fā)展，決定適當(dāng)擴大中期借貸便利（MLF）擔(dān)保品范圍。將不低于AA級的小微企業(yè)、綠色和“三農(nóng)”金融債券，AA+、AA級公司信用類債券，優(yōu)質(zhì)的小微企業(yè)貸款和綠色貸款納入中期借貸便利擔(dān)保品范圍。

彼時央行相關(guān)負責(zé)人表示，擴大MLF擔(dān)保品范圍，突出了小微企業(yè)債、綠色債以及小微企業(yè)貸款、綠色貸款并優(yōu)先接受為擔(dān)保品，有利于引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對小微企業(yè)、綠色經(jīng)濟等領(lǐng)域的支持力度，緩解小微企業(yè)融資難、融資貴問題。

也就是說，近日以來央行連續(xù)打出了“擴大擔(dān)保品范圍+超額續(xù)作”的MLF組合拳。

對此，關(guān)文杰分析稱，央行MLF操作疊加近期擴大MLF擔(dān)保品范圍的政策，有助于改善各層級之間流動性結(jié)構(gòu)性不平衡的狀況。一方面可以在一定程度上緩解部分中小銀行合格擔(dān)保品不足的問題，推動低成本資金在銀行體系內(nèi)部的再平衡，有助于優(yōu)化MLF投放結(jié)構(gòu)。另一方面，則是增強了優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)的融資功能，有效提升大型銀行向中小銀行、銀行體系向非銀體系提供融資的能力，進而提高金融機構(gòu)服務(wù)小微企業(yè)、綠色和“三農(nóng)”等領(lǐng)域的積極性。

貨幣政策難言寬松

有市場聲音認為，央行打出“擴大擔(dān)保品范圍+MLF續(xù)作”的組合拳，向市場釋放了寬松信號。不過，在多位分析人士看來，此前MLF擔(dān)保品擴容以及本次MLF增量續(xù)作的政策組合更強調(diào)“結(jié)構(gòu)性去杠桿”。

在分析人士看來，本次超額續(xù)作MLF意在穩(wěn)定年中流動性環(huán)境，并非量化寬松的開啟。來自光大證券固收研究團隊的研報指出，當(dāng)前的經(jīng)濟環(huán)境并未凸顯出降準(zhǔn)的必要性，此時采用“擴大擔(dān)保品范圍+MLF續(xù)作”的組合拳更為合理。此外，降準(zhǔn)有可能造成流動性的過于寬松，這會帶來一些負面作用，例如加大債市和國企的杠桿率、使人民幣匯率重新積聚壓力。

中南財經(jīng)政法大學(xué)金融協(xié)創(chuàng)中心研究員李虹含認為，這次對金融市場釋放的流動性并非通過定向降準(zhǔn)模式，而是通過公開市場操作，顯示了數(shù)量型貨幣政策工具向價格型工具過渡的操作意圖。

“未來央行開展MLF或降準(zhǔn)將交替進行，當(dāng)MLF到期規(guī)模比較大的時候，可能會以降準(zhǔn)0.5個百分點的方式置換MLF，當(dāng)MLF到期規(guī)模較小時，更可能是續(xù)作MLF，對沖到期MLF?！秉S志龍進一步分析稱，預(yù)計央行將會密切關(guān)注資金市場的供求狀況，保持流動性的基本穩(wěn)定，出現(xiàn)大水漫灌式流動性寬松政策的可能性不大。