中國政府接連宣布了一系列擴大金融業(yè)對外開放的新舉措，借此東風(fēng)，梳理外資金融業(yè)在華之圖譜。前幾期的全球商業(yè)觀察已經(jīng)梳理了外資金融在華圖譜之日韓篇、英國篇、香港篇。本期繼續(xù)做歐洲篇，回首歐資金融機構(gòu)在華發(fā)展的歷史煙云，透視這些機構(gòu)對中國新一輪金融開放的機遇的看法和布局。（李艷霞）

中國金融市場對外開放貫穿了整個改革開放時期，如今，大門又向曾經(jīng)被稱為“狼”的外資金融機構(gòu)打開，來自歐洲的金融機構(gòu)是其中一支主力軍。

隨著中國進一步金融開放措施的時間表出爐，包括歐洲金融機構(gòu)在內(nèi)的外資金融機構(gòu)們正摩拳擦掌，希望能夠在這一輪開放中分得一杯羹。據(jù)上海銀監(jiān)局6月上旬公布的調(diào)研結(jié)果，已有包括摩洛哥外貿(mào)銀行、法國歐諾銀行等歐洲金融機構(gòu)表達出要在中國新設(shè)機構(gòu)的意向。此外，包括瑞銀集團在內(nèi)的機構(gòu)也在開放措施出臺后提出申請，擬將在華合資證券公司的持股比例增至51%。

21世紀經(jīng)濟報道記者梳理過去四十年來歐資金融機構(gòu)在華格局發(fā)現(xiàn)，2000年前后歐資機構(gòu)逐步加強在華業(yè)務(wù)投入，但從規(guī)模上而言，除了少數(shù)幾家機構(gòu)在投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)上占據(jù)優(yōu)勢外，大部分歐資金融機構(gòu)在華布局并未施展開。加上2008年金融風(fēng)暴對歐洲金融機構(gòu)造成的打擊，這些機構(gòu)的競爭力也不復(fù)以往。

錯失時點：歐資銀行戰(zhàn)略收縮

早在1950年代，便有多家來自歐洲的金融機構(gòu)在中國設(shè)立了辦事處，并在隨后一段時間中升格。

直到1994年，外資銀行在中國仍然是以代表處的形式存在，經(jīng)營范圍也只能夠從事市場調(diào)查等非營利性的活動。直到1994年相關(guān)法律法規(guī)頒布后，外資銀行的準入程度適當放寬，外資銀行才逐漸以分行的形式進入中國，但人民幣業(yè)務(wù)仍然受到限制。

“坦白地說，如果在1999年左右開放市場的話，考慮到當時中、農(nóng)、工、建四大行還存在壞賬問題，外資銀行可能能夠吸引到中國大陸25%左右的存款”，瑞信亞太區(qū)環(huán)球市場研究部董事總經(jīng)理陳昌華對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

但隨著最近幾年網(wǎng)絡(luò)銀行的發(fā)展，中國居民對于銀行的服務(wù)評價也提升了很多，陳昌華認為，在這樣的背景下，外資在市場占有率上不見得有很大的提升空間。

更重要的是，對于銀行而言，銀行網(wǎng)點的鋪設(shè)情況很直接地影響到銀行的零售業(yè)務(wù)。有不愿具名的歐洲銀行人士指出，在2006年左右，隨著中國對外資行放低門檻，就個人業(yè)務(wù)而言，外資行迎來了一個“小春天”，在2007年左右，包括歐洲在內(nèi)的外資銀行規(guī)模突破萬億。

但受監(jiān)管限制影響，外資銀行在中國開設(shè)分行的數(shù)量每年非常有限，該人士表示，這使得銀行能夠吸收到的存款量很直接地受到影響，業(yè)務(wù)開展困難。

“很多早期進入中國的金融機構(gòu)，在網(wǎng)點鋪設(shè)上比中國的機構(gòu)還是困難得多”，陳昌華指出，金融機構(gòu)在服務(wù)層面，需要根據(jù)當?shù)厝说纳盍?xí)慣來開展服務(wù)，在中國開放金融市場后，“外資銀行一進來就能夠做到很大么？我覺得大家都不會相信。”

而2008年金融危機以及之后的歐債危機更是讓歐洲的金融機構(gòu)元氣大傷。布魯塞爾歐洲與全球經(jīng)濟實驗室（Bruegel）在2017年的一份報告中指出，在金融危機過后，歐洲銀行尤其是大型銀行縮減了資產(chǎn)規(guī)模，并減少在外布局以提升銀行體系的彈性，這使得歐洲銀行出現(xiàn)了“衰退”。

在Bruegel按區(qū)域統(tǒng)計的全球系統(tǒng)重要性銀行(G-SIBs)規(guī)模數(shù)據(jù)中，歐元區(qū)（不包含瑞士、瑞典）的銀行2007年到2015年總資產(chǎn)從16.21萬億美元下降至13.20億美元，減少了19%，同期內(nèi)中國的銀行總資產(chǎn)增長218%，此外，歐洲銀行在世界范圍內(nèi)進行收縮布局。

麥肯錫也在一份報告中指出，自2007年以來，截至2016年年底，歐元區(qū)銀行包括貸款、海外資產(chǎn)和外國子公司貸款在內(nèi)的外國債務(wù)下降了約45%，約合7.3萬億美元，同期，日本的外債則由2.3萬億美元上升至3.9萬億美元。麥肯錫指出，歐元區(qū)銀行戰(zhàn)略持續(xù)緊縮的時間很可能會繼續(xù)。

麥肯錫分析稱，歐元區(qū)銀行的收縮戰(zhàn)略主要有三個原因：國內(nèi)對銀行體系的支持政策促進了國內(nèi)貸款；《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》等國際條例間接地制造了對國外業(yè)務(wù)所帶來的規(guī)模和復(fù)雜程度的抑制；銀行在重新評估時發(fā)現(xiàn)，尤其是在缺乏規(guī)模和本土化認識的國外市場中，在國外市場的盈利能力低于國內(nèi)市場。

業(yè)務(wù)拓展困難加上母公司戰(zhàn)略收縮，不少在華開展業(yè)務(wù)的歐資銀行也心灰意冷，撤出中國市場。比如，2010年，蘇格蘭銀行退出了中國個人零售業(yè)務(wù)市場，德意志銀行則在2013年關(guān)閉了在中國最后一間零售業(yè)務(wù)支行。

不僅是銀行業(yè)務(wù)，21世紀經(jīng)濟報道記者梳理歐洲金融機構(gòu)在華參股的基金、券商資料時發(fā)現(xiàn)，包括不管是第一批合資券商中的財富里昂證券、長江巴黎百富勤證券，還是隨后加入的華英證券，一些本抱以雄心的歐洲的金融機構(gòu)股東最終都退出參股。

值得一提的是，財富里昂證券前稱為華歐國際證券，這也是中國加入WTO后獲準設(shè)立的首家中外合資證券公司。在2003年成立時里昂證券持股33.33%，但三年后中資股東湘財證券因陷入虧損泥潭，將持有的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華菱鋼鐵，一年后又轉(zhuǎn)由財富證券接手并更名。再后來，里昂證券于2012年被中信證券全資收購，但又因為“一參一控”的限制，最終財富里昂證券全部賣給了上海華信國際集團，并更名為上海華信證券。就此，“命運多舛”的財富里昂證券的不斷轉(zhuǎn)手才告一段落，并作別合資券商身份。

與上述“曾經(jīng)的”合資券商形成對比的是，同期的瑞銀證券等券商，卻迎來了股權(quán)變更的申請，有望由外資機構(gòu)絕對控股。

但陳昌華也指出，2008年后，很多外資金融機構(gòu)已經(jīng)沒有以前的資本量，在華開展業(yè)務(wù)的外資金融機構(gòu)母公司實力薄弱了很多，在資本賬戶不開放的情況下，這些機構(gòu)進入中國市場能夠在某一個小范圍內(nèi)做好“已經(jīng)不錯了”。

開放措施非倒逼，將助推中國金融機構(gòu)發(fā)展

隨著外資金融機構(gòu)在華業(yè)務(wù)范圍的擴大，這些機構(gòu)希望在中國市場中的某個金融服務(wù)領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，發(fā)揮自身的優(yōu)勢?！霸诒据嗛_放之后，中國資管市場將從原本的純境內(nèi)業(yè)務(wù)，擴展到本土和跨境業(yè)務(wù)相結(jié)合的模式”，瑞銀資產(chǎn)管理中國區(qū)戰(zhàn)略與業(yè)務(wù)發(fā)展主管董日成向21世紀經(jīng)濟報道記者分析稱，這包括境內(nèi)投境外和境外投境內(nèi)，額度的放寬將支持更多境內(nèi)投境外的業(yè)務(wù)開展，境外投境內(nèi)業(yè)務(wù)將隨著更多的國際指標將中國股票、中國固定收益產(chǎn)品納入而受到帶動。

“很多人誤解，認為中國金融市場對外開放是由于國外倒逼的結(jié)果?！狈▏屠桡y行大中華區(qū)環(huán)球市場部主管賴長庚（CG Lai）在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時稱，“其實，中國金融的對外開放，是因為中國經(jīng)過了多年的改革后，希望能夠脫虛向?qū)崳c國際接軌。”

雖然過去多年來，中國建立了看似龐大的金融市場，但仍然缺乏完善的衍生品市場作為對沖或投資的工具，賴長庚認為，過去七八年來，中國整個金融市場最主要的部分是理財產(chǎn)品，這些理財產(chǎn)品具有中國特色，但與國際的理財產(chǎn)品并沒有接軌。

此外，彭博數(shù)據(jù)顯示，2016年中資G—SIBs收入結(jié)構(gòu)中利息收入占比平均為71.8%，較G-SIBs平均水準的47.8%高出約24個百分點。同期，瑞銀利息收入占比為21.5%，瑞信為39.4%。

“現(xiàn)在我們能夠看到中國正在優(yōu)化國內(nèi)衍生品和投資市場，希望整個金融市場的改變能夠為中國實業(yè)提供更有效的對沖，為市場提供真正的投資產(chǎn)品。”賴長庚表示。

賴長庚對21世紀經(jīng)濟報道記者稱，可以預(yù)見的是，隨著中國國內(nèi)市場的優(yōu)化，外資必然會加深在國內(nèi)的投資，尤其在外匯、利率、信用、大宗商品市場。另外，隨著中國金融政策開放，例如外資可以擁有證券公司控股權(quán)，外資機構(gòu)可能從以跨境作為主軸，慢慢朝著同時參與國內(nèi)市場作為雙主軸的方式發(fā)展。

“若外資機構(gòu)可以參與中國市場，我們會將在海外的專長投注在中國將要發(fā)展的包括債券市場、外匯市場在內(nèi)的各類市場?！辟囬L庚說。

賴長庚認為，歐洲金融機構(gòu)在經(jīng)歷了過去的幾次金融危機之后，在監(jiān)管方面有許多可取的地方，累積了豐富經(jīng)驗。但在中國需要大量的投資以及更長的投資周期，這或許會是歐洲金融機構(gòu)在華唯一面臨的障礙，導(dǎo)致歐洲金融機構(gòu)在中國的發(fā)展還是會基于幾家主要具有代表性的歐資銀行。

“中國金融開放的最大受益者將會是中國金融機構(gòu)。”在賴長庚看來，中國金融市場擴大開放后，外資機構(gòu)將會大量訓(xùn)練人才，引進新的技術(shù)以及國際適用的風(fēng)險管理經(jīng)驗等，最終會向中國金融機構(gòu)提供更多的經(jīng)驗，協(xié)助中國金融機構(gòu)成為國際性的銀行往前邁進。

歐洲私募股權(quán)機構(gòu)翼迪投資（Idinvest）亞洲企業(yè)發(fā)展主管穆索隆(Solomon Moos)認為，擴大金融業(yè)開放的新舉措，傳遞了中國希望更加國際化、進一步融入全球經(jīng)濟的積極信號。

“十年前，歐洲公司在國際化進程中主要關(guān)注的焦點是美國，但在過去三到四年里，他們的心態(tài)發(fā)生了巨大變化，中國和亞洲其他國家也成為了關(guān)鍵的目標市場。在Idinvest，我們可以看到中國投資者展現(xiàn)的巨大興趣?！?穆索隆對21世紀經(jīng)濟報道記者稱，“我們將繼續(xù)幫助中國投資機構(gòu)在歐洲尋找優(yōu)質(zhì)投資標，同時把歐洲希望實現(xiàn)國際化發(fā)展的企業(yè)引入到中國市場。”