導(dǎo)讀

　　“去杠桿背景下，信托公司未來的業(yè)務(wù)將面臨更嚴(yán)監(jiān)管和更大壓力；同時(shí)新的監(jiān)管風(fēng)向也提高了涉足金融業(yè)的門檻。”

　　信托業(yè)密集引戰(zhàn)消息不斷，但熱情卻碰上了小寒潮。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理，目前天津信托、北方信托、中原信托、山西信托等公司均在尋求引入投資者，部分公司甚至出讓控股權(quán)。稍早之前，金谷信托、英大信托等也推出了引戰(zhàn)安排。

　　但是這一波密集的引戰(zhàn)也遇到了一些阻礙?！霸瓉碚劦耐顿Y者，很多因?yàn)樾碌谋O(jiān)管政策難以繼續(xù)，監(jiān)管政策成為影響股權(quán)交易最重要的因素之一?！币晃恢行托磐泄矩?fù)責(zé)人表示。

　　目前來看，主要有三方面影響因素：一是市面上信托股權(quán)供給增多；二是信托傳統(tǒng)業(yè)務(wù)融資平臺(tái)、房地產(chǎn)、通道等均面臨更嚴(yán)格的監(jiān)管，同時(shí)資管業(yè)格局也正在重塑；三是金融股權(quán)投資面臨新的監(jiān)管要求。

　　目前市場上對信托牌照的價(jià)值也出現(xiàn)了一些分歧?！艾F(xiàn)在有人覺得信托股權(quán)貴了，這與市場供給、監(jiān)管環(huán)境等有關(guān)系。長遠(yuǎn)來看，信托比很多其他金融牌照都更具價(jià)值，絕對是值得花大力氣購買的?！币晃粎⑴c交易人士認(rèn)為。

　　股權(quán)變動(dòng)多為混改、擴(kuò)股

　　4月28日，天津信托混改項(xiàng)目公開掛牌，擬征集投資方3名，整體出讓股權(quán)比例為39.73%。戰(zhàn)略投資者Ⅰ對應(yīng)持股比例7%，戰(zhàn)略投資者Ⅱ?qū)?yīng)持股比例18%，戰(zhàn)略投資者Ⅲ對應(yīng)持股比例14.73%。

　　其中，戰(zhàn)略投資者I需要同時(shí)參與天津信托大股東——天津海泰控股集團(tuán)有限公司增資擴(kuò)股項(xiàng)目并成為其最終投資者，持股比例達(dá)70%。這意味著，天津信托的實(shí)際控制人將隨之改變，不過國資仍保留了否決權(quán)。

　　一位接近天津信托人士稱，本次意向投資方涵蓋銀行、互聯(lián)網(wǎng)、高科技制造業(yè)、農(nóng)業(yè)等各類企業(yè)。天津信托對此次混改有三方面期待：一是增強(qiáng)資本實(shí)力；二是與股東形成協(xié)同，實(shí)踐證明能與股東有效協(xié)同的公司發(fā)展均較好；三是完善體制機(jī)制。

　　同處天津的北方信托亦在混改進(jìn)程中。4月8日，北方信托在天津產(chǎn)權(quán)交易所披露增資擴(kuò)股項(xiàng)目，擬引入4家戰(zhàn)略投資方，募集資金總額視募集情況而定，募集資金對應(yīng)持股比例為57.56%。

　　此外，山西信托增資擴(kuò)股事項(xiàng)3月16日在山西省產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌，擬出讓股份比例超過51%。一位山西信托產(chǎn)品投資人稱，“有山西信托人士稱已收到工商銀行(601398,股吧)5億保證金。”對此，山西信托相關(guān)人士回應(yīng)，該消息沒有事實(shí)依據(jù)。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，當(dāng)前中原信托亦在推進(jìn)混改，出讓股權(quán)比例或超40%。另有消息稱，明天系所持部分信托公司的股權(quán)亦在尋找買方，股權(quán)出讓比例較大，其中可能包括新華信托、新時(shí)代信托、中江信托等。

　　同為公司股權(quán)變動(dòng)，當(dāng)前情勢不同以往。本次變動(dòng)背景為混改、增資擴(kuò)股等，一方面出讓股權(quán)份額較大；另一方面信托公司對投資人要求較高。多家公司均寄望于借此增強(qiáng)資本實(shí)力、形成股東協(xié)同、提升業(yè)績水平等。

　　相比而言，2016年的信托股權(quán)變動(dòng)高峰主要基于幾大因素，一是部分控股方政府或集團(tuán)指令性整合與重組，包括組建金控、“曲線上市”等；二是外資股東撤退；三是部分財(cái)務(wù)投資者退出。

　　信托牌照吸引力下降？

　　不過信托引戰(zhàn)的小高潮似乎遇到了小寒潮。

　　一位接近信托股權(quán)交易人士稱，目前環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了較大變化，分水嶺在去年10月份，彼時(shí)資管新規(guī)開始征求意見。

　　之后對引入投資者影響較大的是1月5日《商業(yè)銀行股權(quán)管理暫行辦法》（下稱“《辦法》”）發(fā)布，信托公司參照執(zhí)行。《辦法》明確，同一投資人及其關(guān)聯(lián)方、一致行動(dòng)人作為主要股東參股商業(yè)銀行的數(shù)量不得超過2家，或控股商業(yè)銀行的數(shù)量不得超過1家。

　　近期，一行兩會(huì)又聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)非金融企業(yè)投資金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》（下稱《意見》），明確企業(yè)成為控股股東時(shí)，應(yīng)當(dāng)資本實(shí)力雄厚，具有持續(xù)出資能力。原則上需符合最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利、年終分配后凈資產(chǎn)達(dá)到全部資產(chǎn)的40%、權(quán)益性投資余額不超過本企業(yè)凈資產(chǎn)的40%等相關(guān)行業(yè)監(jiān)管要求。

　　在前述交易人士看來，連續(xù)盈利及負(fù)債率、權(quán)益投資水平適度等要求影響不大，關(guān)鍵在于兩點(diǎn)：一是《意見》要求穿透，出資企業(yè)為企業(yè)集團(tuán)或處于企業(yè)集團(tuán)、控股公司結(jié)構(gòu)之中的，須全面完整報(bào)告或披露集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、實(shí)際控制人、受益所有人及其變動(dòng)情況，包括匿名、代持等相關(guān)情況；二是《辦法》要求兩參或一控。

　　“原來是一參一控，現(xiàn)在是兩參或一控。這種情況下，越大的機(jī)構(gòu)越可能面臨一些障礙，因?yàn)榇蠹瘓F(tuán)資產(chǎn)較多，穿透下來很可能旗下有財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司等，就不能來參股了。越是以前想做成控股平臺(tái)的大公司，入股可能性就越小。”一位華北地區(qū)信托公司人士稱。

　　前述交易人士直言，在新的監(jiān)管辦法下，新的金控集團(tuán)基本不可能產(chǎn)生，正在擬定的金控管理辦法是對既有金控的管理，這是監(jiān)管形勢的巨大變化。有消息稱，目前央行正在牽頭制定金控公司管理辦法，將首次要求金融控股公司必須獲得央行頒發(fā)的金融控股公司牌照。

　　基于此，一位此前曾尋求信托股權(quán)的人士直言，信托公司牌照的吸引力下降?！叭ジ軛U背景下，信托公司未來的業(yè)務(wù)將面臨更嚴(yán)監(jiān)管和更大壓力；同時(shí)新的監(jiān)管風(fēng)向也提高了涉足金融業(yè)的門檻?！?/span>

　　不過，一位華北地區(qū)信托公司研究人士認(rèn)為，嚴(yán)格準(zhǔn)入是為了保障信托公司未來的健康發(fā)展，目前來看只要公司資質(zhì)良好，估值都不錯(cuò)。一方面信托牌照稀缺性強(qiáng)，68家信托公司的局面已維持多年，即便金融開放，一時(shí)半會(huì)也難有新牌照出現(xiàn)；另一方面雖然資管新規(guī)下發(fā)，但信托具有更強(qiáng)的靈活性，除資管業(yè)務(wù)以外，還有債券承銷等中間業(yè)務(wù)，橫跨多個(gè)市場。