隨著貿(mào)易不確定性影響反映至宏觀經(jīng)濟(jì)層面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)走勢(shì)備受關(guān)注。為了進(jìn)一步深化金融體制改革、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)會(huì)議，傳遞出新的政策信號(hào)，為穩(wěn)增長(zhǎng)定調(diào)升溫。

8月31日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)會(huì)議指出，要加大宏觀經(jīng)濟(jì)政策的逆周期調(diào)節(jié)力度，實(shí)施積極的財(cái)政政策，把財(cái)政政策與貨幣金融政策更好地結(jié)合起來(lái)。

“預(yù)計(jì)財(cái)政政策會(huì)擔(dān)當(dāng)更重要的角色，而穩(wěn)健的貨幣政策將予以積極的配合?！鄙虾Ｊ腥嗣裾畢⑹隆⑷嗣胥y行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長(zhǎng)盛松成對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

梳理此次會(huì)議內(nèi)容發(fā)現(xiàn)，會(huì)議強(qiáng)調(diào)“研究金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)“、“深化資本市場(chǎng)改革”、“保護(hù)投資者合法權(quán)益”。為了激勵(lì)四類(lèi)投資、助力新增長(zhǎng)極，金融委三箭齊發(fā)增強(qiáng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性。

逆周期調(diào)節(jié)力度加大

2019年7月至9月，金融委先后召開(kāi)第六、七次會(huì)議，金融工作重心也發(fā)生了相應(yīng)變化。

例如，對(duì)于逆周期調(diào)節(jié)的表述，第六次會(huì)議指出“穩(wěn)健貨幣政策”、“流動(dòng)性合理充裕”、“適時(shí)適度逆周期力度”。而第七次會(huì)議則明確“加大逆周期調(diào)節(jié)力度”，并提出具體措施。

具體而言：繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健貨幣政策，保持流動(dòng)性合理充裕和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)；實(shí)施積極的財(cái)政政策，把財(cái)政政策與貨幣金融政策更好地結(jié)合起來(lái)。

盛松成對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，金穩(wěn)會(huì)會(huì)議強(qiáng)調(diào)實(shí)施積極的財(cái)政政策，把財(cái)政政策與貨幣金融政策更好地結(jié)合起來(lái)。預(yù)計(jì)財(cái)政政策會(huì)擔(dān)當(dāng)更重要的角色，而穩(wěn)健的貨幣政策將予以積極的配合。

隨著財(cái)政轉(zhuǎn)向積極，專(zhuān)項(xiàng)債成為了有效抓手。會(huì)議表示，金融部門(mén)繼續(xù)做好支持地方政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行相關(guān)工作；充分挖掘投資需求潛力，探索建立投資項(xiàng)目激勵(lì)機(jī)制，支持愿意干事創(chuàng)業(yè)、敢于擔(dān)當(dāng)、有較好發(fā)展?jié)摿Φ牡貐^(qū)和領(lǐng)域加快發(fā)展。

“經(jīng)貿(mào)摩擦具有長(zhǎng)期性，內(nèi)需成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展所應(yīng)關(guān)注的主要矛盾。這與此次金穩(wěn)會(huì)會(huì)議強(qiáng)調(diào)金融部門(mén)繼續(xù)做好支持地方政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行相關(guān)工作，充分挖掘投資需求潛力，全面加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度是相一致的。”盛松成表示。

聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖則認(rèn)為，在房地產(chǎn)嚴(yán)格調(diào)控的趨勢(shì)下，房地產(chǎn)投資下行壓力較大，或拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，對(duì)沖地產(chǎn)下行需要加大逆周期調(diào)節(jié)力度，基建是主要抓手。同時(shí)，在隱性債務(wù)治理的大框架下，專(zhuān)項(xiàng)債作為項(xiàng)目資本金補(bǔ)充是較為可行的方式。

此外，會(huì)議還鼓勵(lì)銀行利用更多創(chuàng)新型工具多渠道補(bǔ)充資本，真正落細(xì)落實(shí)盡職免責(zé)條款，有效調(diào)動(dòng)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)人員積極性，大力支持小微企業(yè)，全面加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

“（銀行）資本補(bǔ)充預(yù)計(jì)加碼，永續(xù)債和CBS發(fā)行或?qū)⒓铀?。一是為資管新規(guī)和近期同業(yè)去杠桿，非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)和替代表外風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮預(yù)留空間。二是促進(jìn)表內(nèi)信用寬松，支持中小微企業(yè)，落實(shí)機(jī)構(gòu)免責(zé)條款，提高從業(yè)人員積極性?！崩钇媪胤Q(chēng)。

9月2日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的一組數(shù)據(jù)直觀的反映出，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度的確在不斷加大。銀保監(jiān)會(huì)稱(chēng)，2019年前7個(gè)月，用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的人民幣貸款增加10.8萬(wàn)億元，同比多增7798億元，重點(diǎn)支持基礎(chǔ)設(shè)施、高新技術(shù)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造、社會(huì)服務(wù)等領(lǐng)域。

下大力氣疏通貨幣政策傳導(dǎo)

值得注意的是，會(huì)議提出要加大宏觀經(jīng)濟(jì)政策的逆周期調(diào)節(jié)力度，下大力氣疏通貨幣政策傳導(dǎo)。通過(guò)深化金融改革提供機(jī)制保障，提供動(dòng)力支持，多用改革的辦法解決問(wèn)題。

市場(chǎng)分析認(rèn)為，該表述直指正在進(jìn)行的LPR改革。為了疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，讓貨幣市場(chǎng)利率快速傳導(dǎo)到信貸市場(chǎng)，8月20日，改革后的第一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）亮相，利率小幅下調(diào)。在采用“公開(kāi)市場(chǎng)操作利率加點(diǎn)”定價(jià)方式后，貨幣政策傳導(dǎo)路徑新增了“貨幣政策利率－LPR－貸款利率”這一渠道。

8月26日，在央行推動(dòng)LPR落實(shí)工作會(huì)議上，央行行長(zhǎng)易綱強(qiáng)調(diào)，要做好改革完善LPR形成機(jī)制各項(xiàng)工作，報(bào)價(jià)行要健全報(bào)價(jià)機(jī)制，確保報(bào)價(jià)的科學(xué)性和真實(shí)性，各金融機(jī)構(gòu)要抓緊推動(dòng)LPR運(yùn)用，盡快實(shí)現(xiàn)新發(fā)放貸款主要參考LPR定價(jià)，堅(jiān)決打破貸款利率隱性下限，推動(dòng)貸款實(shí)際利率進(jìn)一步下降。

盛松成認(rèn)為，從傳導(dǎo)機(jī)制上，新的LPR形成機(jī)制有助于破除隱形的利率下限，銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境更加市場(chǎng)化，競(jìng)爭(zhēng)也更加充分，有利于金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。此外，隨著利率傳導(dǎo)鏈條進(jìn)一步被打通，無(wú)論是貨幣市場(chǎng)利率還是政策利率的調(diào)整，都更容易影響到實(shí)際的貸款利率。

“在利率傳導(dǎo)渠道的打通、銀行競(jìng)爭(zhēng)有所加劇和實(shí)體經(jīng)濟(jì)依然面臨下行壓力等因素疊加下，預(yù)計(jì)利率有可能穩(wěn)中趨降，同時(shí)，央行也可就LPR報(bào)價(jià)加強(qiáng)與市場(chǎng)的溝通?！笔⑺沙山ㄗh。

實(shí)際上，經(jīng)過(guò)近年來(lái)的努力，我國(guó)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)行改革成效正在顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)韌性進(jìn)一步增強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，前7個(gè)月基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)貸款、制造業(yè)貸款、居民服務(wù)及科教文衛(wèi)貸款、信息技術(shù)服務(wù)業(yè)貸款分別增加1.7萬(wàn)億元、5021億元、2245億元、1001億元。著力緩解民營(yíng)和小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題，普惠型小微企業(yè)貸款同比增長(zhǎng)26.5%，綜合融資成本下降超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)。

外匯市場(chǎng)韌性增強(qiáng)

“人民幣匯率的基本平穩(wěn)也是穩(wěn)健貨幣政策的一個(gè)重要組成部分。”盛松成表示。

繼8月5日和8日，人民幣兌美元匯率交易價(jià)和中間價(jià)先后破7之后，8月26日，中間價(jià)為7.0570，而交易價(jià)跌破7.10，當(dāng)日下午4點(diǎn)半的收盤(pán)價(jià)為7.1528。

武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博導(dǎo)管濤認(rèn)為，8月26日起，境內(nèi)銀行間市場(chǎng)人民幣匯率交易價(jià)跌破7.10，不只是一個(gè)整數(shù)關(guān)口，更是對(duì)境內(nèi)外匯市場(chǎng)韌性進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)測(cè)試。目前看來(lái)，市場(chǎng)再次經(jīng)受了考驗(yàn)。

9月2日，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.0883，調(diào)貶4點(diǎn)；上一交易日中間價(jià)7.0879。上一交易日官方收盤(pán)價(jià)7.1452，上日夜盤(pán)報(bào)收7.1585。

最新的數(shù)據(jù)顯示來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性不斷增強(qiáng)。8月官方制造業(yè)PMI錄得49.5（前值49.7），小型企業(yè)PMI為48.6，較上月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)，新出口訂單指數(shù)也不降反升，從7月份的46.9提高至8月份的47.2。財(cái)新制造業(yè)PMI則創(chuàng)近4個(gè)月來(lái)新高，錄得50.4。